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Estoy seguro de que todos estamos familiarizados con NEF. Somos, creo, uno de los mayores grupos de reflexión del Reino Unido y ...
estamos,cada vez más, estudiando el dinero, el papel que este tiene en la economía y cómo
realmente los bancos operan en lugar de cómo las personas Creen que estos operan. Creemos que es absolutamente
el centro de todos los problemas que se nos presentan. Ya Sean estos la desigualdad, la degradación del medio ambiente,
la justicia social, el bienestar... es el centro de todos ... y es por eso que decidimos escribir
este libro ... y Positive Money nos apoyó mucho a la redacción de este, como también
hicieron estos dos hombres de aspecto inteligente. El profesor Richard Werner, algunos de ustedes ya lo conoceran, es
profesor de banca y finanzas en la Universidad de Southampton. Southampton ha establecido
un centro para estudiar esta área. Él es un macroeconomista extremadamente talentoso.
Ha sido formado en economía ortodoxa y se ha pasado el resto de su vida destruyéndola,
haciéndola trizas por su fracaso en incorporar el dinero y el crédito y cómo estos
afectan a la economía real. Ha escrito dos best seller. Él estaba trabajando en ***ón
en 1990 .. vió la deflación de la deuda, acuñó el término "Quantitative easing" y luego observó
al Banco de ***ón aplicar "Quantitive easing" precisamente en la forma en que él había desaconsejado...
y ahora él está observando al Reino Unido y gran parte de Europa hacer lo mismo. También tuvimos
ayuda de esta estimada institución, el Banco de Inglaterra. Tuvimos un topo en el Banco de Inglaterra,
que nos ayudó hasta el final ... leyó varias ediciones y las comentó. Así que el Banco de Inglaterra
ha seguido este libro y créanme, nos ha echado una mano... y ellos
simpatizan bastante con lo que estamos hablando aquí... y la última persona que nos ayudó fue Charles
Goodhart, que ya hemos mencionado, está probablemente entre los tres más prestigiosos
economistas monetarios en el Reino Unido ... y es una de las principales razones de que muchos miembros del parlamento y
responsables políticos van a leer este libro .. porque su nombre está escrito
en la portada.
Por lo tanto, voy a tratar de explicaros minuciosamente algo que es muy difícil...
ustedes son una especie de prueba para mí. Así que perdonadme si las cosas no están claras. Creo que lo mejor
es explicarlo todo seguido y luego contestar a las preguntas ... porque si lo
explico todo, muchas de las dudas que podrían surgirles durante, pueden
que estén resueltas para el final .. y tenemos muy poco tiempo. Primero, voy a
hablar de seis mitos en torno a cómo los bancos y el dinero funcionan ... y luego, básicamente,
tratar de decirles cómo funcionan realmente las cosas.
(Mito número uno) El primer mito, que yo espero que lo sepáis, es que la principal función
de los bancos es la de ser intermediarios. Ahora bien, los bancos realmente tienen una función de intermediario Si
ustedes tienen una cuenta de ahorros, un depósito a plazo fijo. Este dinero se recicla a otras partes de la
economía .. pero la idea de que esa es la principal cosa que hacen los bancos, es erróneo. Su principal
función económica no es ser intermediario, simplemente reciclando nuestros ahorros como este diagrama
muestra. Los bancos son creadores de crédito. Crean nuevo poder adquisitivo. Esta es la forma
de hacerlo: Ellos dan un préstamo ... vamos a decir un préstamo a Robert de £10,000. Los bancos utilizan
un libro de contabilidad de doble entrada. Aquellos de ustedes que sean contables ... ¿algún contable en la audiencia?
Manos arriba ... manos arriba .. vamos, no tengan miedo. Así que tenemos unos cuatro o cinco contables.
Ustedes entenderán esto, espero, más rápidamente que los demás y me gustaría aconsejar
que os intereséis en este tema .. pero, en esencia, cuando un banco crea un préstamo .. crea
un activo, que es el préstamo y crea un pasivo exactamente al mismo tiempo ... y
el pasivo es el depósito. Un depósito es dinero. Usted puede usarlo para pagar sus impuestos. Usted
puede pagar sus impuestos al gobierno con un I.O.U.(pagaré) creado por un banco, un pasivo... y
todos los demás en la economía aceptarán ese depósito, ese I.O.U., porque todo el mundo sabe
que puede pagar sus impuestos con él. Es así de simple. Eso es el dinero ... y el banco no
necesita depósitos de otras personas para crear ese depósito. Se acaban de crear £10.000 por
escribir un número en un ordenador basado, principalmente, en la confianza de que usted pagará
ese préstamo .. y en algunos casos no está basado en la confianza de que usted pagará
ese préstamo, ya que está empaquetado, titulizado y vendido a alguien
quien tendrá la responsabilidad de pagar el préstamo .. y es por eso que esta titulización
es también un problema muy grande.
Una cita del Gobernador Adjunto del Banco de Inglaterra, "Sujeto
sólo, pero fundamentalmente a la confianza en su solvencia, los bancos otorgan crédito simplemente aumentando
la cuenta corriente del cliente, que puede ser pagado a cualquier lugar que el prestatario
quiera por el banco 'escribiéndose un cheque' a sí mismo".. que es, esencialmente, la creación de este pasivo.
Ahora, espero que esté claro para todos, porque Joseph Schumpeter, quien es uno de los más grandes
economistas, creo yo, que ha existido y él sería mi primera opción si quisiesen
leer uno de los clásicos ... este libro, "Historia del Análisis Económico", 1954... observó
en 1954 que los economistas encontraron muy difícil de entender este simple concepto de
que cuando los bancos crean los préstamos, ellos también crean depósitos. Curiosamente, 57 años después,
todavía parece que tenemos el mismo problema .. y esto son dos citas del informe de la Comisión Independiente
sobre la Banca. La primera, como usted puede ver... "los bancos utilizan el dinero en efectivo que se deposita
en ellos para proporcionar préstamos a las empresas que les permita emprender una actividad económica
productiva". Bueno, hay una gran pregunta acerca de las actividades económicas productivas, como Ben
ha explicado ... pero el problema fundamental aquí es que la forma en que ellos hablan del
crédito bancario, es basicamente que los bancos son intermediarios. Otra cita en el informe final ... esta fue
este año. "La falta de liquidez de los bancos, préstamos riesgosos con depositos a la vista". Eso es
quizás un poco más cerca de la verdad ... pero esencialmente, no se hizo mención, en las
400 y pico páginas del informe final que la Comisión Independiente publicó, de la creación de crédito ...
de la función de los bancos creando crédito ... de su función vital como macroeconómico
actor en la economía .. y su definición de préstamo estaba equivocada. Así fue como yo mismo,
Ben y Richard Werner y mi jefe, Tony Greenham reaccionamos cuando fuimos a ver a La Comisión
Independiente para la Banca y tratamos de explicarles que los préstamos crean depósitos. Básicamente,
ellos no lo entendieron. Entonces, después de la publicación del informe les escribimos y
nos dijeron que no hubo acuerdo entre los miembros de la Comisión Independiente
sobre si los bancos crean dinero o no. Por lo tanto, esta es la situación en la que estamos metidos. Esto es,
sencillamente, horroroso. Estas son las personas que se encargan de recrear nuestro sistema bancario
y ni siquiera entienden que los bancos crean crédito cuando prestan.
Así que, la verdad en este caso, en lugar del mito, es que los bancos crean depósitos, los cuales
se pueden utilizar para hacer cualquier tipo de pago rutinario... básicamente es dinero..cada vez que ellos amplían el balance.
Ese es el término técnico, "Ampliar el balance". Lo que significa
la creación de un activo y un pasivo al mismo tiempo, como el proceso que acabo de explicar
a ustedes ... y los bancos amplían su balance cuando prestan, como ya he dicho,
se podría llamar creación directa de crédito. Cuando cumplen descubiertos bancarios existentes. Por lo tanto, si usted tiene
un descubierto con su banco y lo solicita y usted entra en él, el banco esencialmente
crea depósitos para cuando usted entre en descubierto ... y otra vez eso es nuevo
poder adquisitivo. Es dinero. Es dinero nuevo que han creado ... no proviene de los
ahorros o depósitos de otra persona. Ellos acaban de crearlo, como si nada. Se podría decir que es
más indirecto, ya que, obviamente,el banco no determina quién entra en
descubierto. Es usted o un negocio o quien sea ... pero, por supuesto, es
el banco quien decide si usted consigue un descubierto o no. Por lo tanto, todavía está tomando una
decisión macroeconómica muy importante a la hora de decidir si da un descubierto o no .. y,
por supuesto, la tasa de interés que le ofrecen es igualmente importante, en términos de su probabilidad
de realmente entrar en él .. y la tercera vía principal por la cual crean dinero nuevo es
comprando activos financieros existentes ... bonos, bonos del gobierno por lo general ... edificios cuentan
como activos .. y la lista sigue.
(Mito número dos) Ahora, voy a hablar rápidamente sobre esto, porque, creo, que la mayoría
estáis, espero, ya bastante familiarizados con este mito del multiplicador monetario. Es
la idea, esencialmente,de que los bancos están limitados por el Banco Central según la cantidad de
reservas de las que sean titulares .. y si hay un coeficiente de caja .. en este caso se trata del 10%.
Hay una cantidad matemáticamente limitada de préstamos que pueden usarse en la economía.
Así que, usted empieza con £100 .. que están depositados y el banco entonces puede usarlos para prestar £90, con
un coeficiente de cajas del 10% ... manteniendo sobre £10 .. etc etc ... continúa por la economía y
terminar con £900. Otra forma de presentar esto es: Usted tiene estos ciclos
de préstamos en la parte baja .. y el verde oscuro es la base monetaria, reservas
del banco central .. y entonces la cantidad hasta la cual se puede prestar .. se va acabando gradualmente
con el tiempo .. los préstamos adicionales están en gris. Por lo tanto, la manera más fácil de pensar en
esto es que, en algunos aspectos, es como este triángulo. Tenemos una base monetaria y los bancos pueden prestar
hasta esta .. pero gradualmente los préstamos se reducen con el tiempo. La idea es que esto crea un
tipo de estabilidad.
Ahora la verdad del asunto es que esto ya no es el caso. En el Reino Unido, come Ben explicó,
no hay ningún coeficiente de liquidez o coeficiente de caja obligatorio. Como se ha descrito,
fue abolido por completo en los años 80 .. y esta idea de que hay una relación entre
las reservas del banco central y el dinero del banco comercial .. no hay evidencia de esto,
en absoluto. Este es un buen ejemplo sacado del libro para mostrar esto. La Figura 5... muestra el colapso
de préstamos del banco comercial .. estos dos gráficos ocurren exactamente durante el mismo periodo de tiempo
por cierto .. empezando en junio de 2000 hasta enero de 2011. Usted puede ver este masivo
colapso de los préstamos bancarios .. y este son las reservas en el Banco de Inglaterra, reservas del Banco
Central. Aquí se puede apreciar que están completamente a cero con todo este alto nivel de crédito. Hay
este colapso, ellos bombean £200 000 000 000 en el sistema, en los bancos .. y préstamos
continúan bajando. Por lo tanto, no existe relación .... y el Banco de Inglaterra,
Paul Tucker de nuevo, básicamente admite aquí que la base monetaria no comprende ni un objetivo ni
un instrumento de política.
Por lo tanto, esta es una mejor manera de pensar acerca de esa relación. Es, esencialmente, un globo.
Existen estas reservas que son necesarias dentro del sistema .. y voy a explicarlo en
el próximo par de diapositivas. Son necesarias para pagos interbancarios ... y los bancos, fundamentalmente,
prestan sobre la base principalmente de su confianza, como hemos discutido. Si creen que la gente
va a pagar sus préstamos, o si tienen alguna manera de disminuir el riesgo de los préstamos, por ejemplo,
a través de la titulización, ellos prestarán...y ellos sólo necesitan tener reservas suficientes para
saldar, al final de cada día, todos los pagos con otros bancos ... y hay una buena cita
aquí de Charles Goodhart, quien escribió el prólogo de esto, "el modelo basado en el multiplicador
monetario de las reservas es una manera tan incompleta de describir el proceso que equivale
a una tergiversación". Por lo tanto, cuando usted ingresa dinero en su banco .. si su banco es HSBC
y usted ingresa dinero en Barclays .. no es realmente dinero del banco comercial creado por
Los bancos que se mueve. Efectivamente, lo que pasa es que las reservas del banco central son trasladadas de
HSBC a Barclays. Esa es la única manera en que los bancos pueden liquidar entre sí dentro del bucle
cerrado del sistema de pagos intrabancarios, que se representa en este diagrama, en la página 63
del libro. Reservas del Banco Central sólo puede ser creadas por el Banco Central y sólo pueden
existir dentro de la actividad del mercado interbancario. Nosotros no podemos conseguir reservas del banco central.
Esto es un tipo diferente de dinero. Es el dinero de la liquidación final dentro del sistema
bancario. Cuando un banco crea dinero nuevo, como hemos visto, él hace un préstamo. El dinero en sí mismo
es un pasivo, es un I.O.U.. y los bancos no pueden utilizar I.O.Us. entre él y yo, o él y HSBC
y tú, para saldar con otros bancos. Ellos tienen que utilizar las reservas del banco central. El Banco
Central es el prestamista de última instancia. Su dinero es el más líquido. Es bastante complicado
explicar la historia de cómo se llegó a esto, pero por favor, lean el capítulo dos y ustedes averiguarán
exactamente cómo sucedió ... pero, en esencia, cada banco tiene que tener suficientes reservas
del Banco Central para pagar a los otros bancos en el sistema .. y lo que hacen es tener este
mercado interbancario, donde se negocian las reservas entre ellos, generalmente a cambio de
bonos del gobierno, que también son un tipo de activo muy líquido. Todos los días, estas reservas son
intercambiadas entre los bancos en el mercado interbancario y cobran interés sobre ellas.
La tasa LIBOR, tipo de interés interbancario, se disparó durante la crisis financiera,
porque los bancos perdieron la confianza entre sí sobre su solvencia. Dejaron de creer que si
otorgasen un préstamo de las reservas a otro banco en el sistema, este banco sería realmente
capaz de devolver los bonos que se usasen de intercambio en el préstamo y pagar los intereses .. así que,
la tasa de interés se disparó en las reservas, en los acuerdos de recompra que los bancos
tienen .. y todo el sistema casi sufre un colapso total .. y por esta razón
el Banco Central inyectó £200,000,000,000 de reservas como "quantitative easing" para crear
más liquidez en el sistema. Así pues, ahora todos los bancos tienen abundantes reservas,
pero como hemos visto, ellos todavía no están prestando. Así que, a pesar de todo el "quantitative easing",
aún no funciona.
Una muy buena pregunta que a menudo nos preguntan, y creo que a Ben le preguntaron antes ... es
que si los bancos pueden crear nuevo dinero siempre que quieren, ¿por qué necesitan nuestros depósitos?
Así que, ¿por qué es tan importante? ¿Por qué hay campañas de mover su dinero de HSBC a
una cooperativa de crédito o a un banco ético ... Bueno, los bancos tienen balances, como he explicado .. y
esto es básicamente como un balance parece. Tienes los prestamos a clientes,
como he hablado .. tienes reservas en el Banco de Inglaterra .. tienes dinero en efectivo ..
tienes otros activos financieros, etc .. y en el otro lado, tienes los depósitos de los clientes,
tienes préstamos de otras instituciones financieras, incluyendo, en particular, los mercados al por mayor
que cada vez más los bancos europeos son más dependientes de estos y ustedes tienen capital .. y
capital incluye beneficios retenidos, como hemos comentado, emisión de acciones y provisiones,
que ellos también poseen, en algunos caso estos prestamos quiebran. Esencialmente, ellos tienen que mantener
capital y provisiones para asegurarse de que su balance está equilibrado. En este balance,
el número total de pasivos debe ser igual al total de activos. Tienen que compensarse uno al otro. La razón por la cual
a los bancos les gusta los depósitos minoristas es porque estos son bastante baratos. ¿Por qué son baratos?
Bueno, probablemente usted se habrá dado cuenta, si tienen dinero en el banco en este momento, que está recibiendo
0,5% o menos de interés. Son muy baratos en este momento, por supuesto, ya que el tipo
de interés es muy bajo ... pero como regla general, son un poco más barato que otros tipos
de fondos, tal como los préstamos de los mercados mayoristas, por ejemplo ... que de repente se convirtieron muy muy
caros cuando la crisis de las hipotecas sub-prime estalló. Por lo tanto, es por eso que los bancos necesitan depósitos.
No los necesitamos para hacer préstamos. Los necesitan para que su balance pueda
equilibrase con el tiempo.
Mito número tres ... Voy a acelerar un poco ahora... el Banco de Inglaterra puede directamente
afectar a la creación de crédito a través del cambio de las tasas de interés. Bueno, no voy a gastar mucho tiempo
en eso. Ustedes pueden ver que hay un colapso masivo, una reducción masiva en los tipos
de interés después de la crisis financiera. Esto muestra lo que sucedió con los préstamos a las PYMEs.
continuaron bajando. Si un banco no tiene confianza en la economía .. si no tiene
confianza en sus propios balances, va a dejar de prestar. Va a tratar de
reconstruir, probar y disminuir su endeudamiento.
(Mito número cuatro) La asignación de créditos depende de la demanda. Ustedes están siempre escuchando a estos bancos
decir: "nos gustaría prestar más dinero a la economía si sólo las pequeñas empresas realmente quisiesen el
dinero, pero tienen miedo, están preocupados de que las cosas salgan mal". yo Creo que es un
montón de basura ... y el Banco de Inglaterra ha aparecido con un montón de datos para demostrar que
ok, tal vez hay menos pequeñas empresas solicitando préstamos, pero la razón por la que no los están solicitando
es porque los tipos de interés están muy altos o porque quieren retener su dinero,
porque piensan que el banco va a eliminar su servicio de descubierto o subir
el tipo de interés en su servicio de descubierto. Así que, por supuesto, no están solicitando préstamos.
El crédito está dirigido por los bancos. Está racionado por bancos .. y algunos de los mejores economistas
del mundo trabajan en esta materia, entre ellos Joseph Stiglitz. Esta es otra
cita del Sr. Tucker. Es mi hombre favorito en el Banco de Inglaterra .. explicando cómo
este sistema funciona .. Es la asimetría de la información, esencialmente, la cual no les gusta a los economistas... a ellos
les gusta la idea de que todo el mundo tiene información perfecta.. por lo que el banco sabe exactamente
cuál es el riesgo de este negocio o de esa persona .. pero como ha explicado Ben ... básicamente,
para un banco .. un préstamo contra una casa es mucho menos arriesgado-- ya que ellos pueden obtener la
garantía colateral si el préstamo va mal-- que prestar a un pequeño empresario que tiene
activos limitados .. si el préstamo va mal, el banco está 'jodido'. No va a conseguir
la devolución del dinero. Así que, por supuesto, está incentivado a prestar a la propiedad .. y está incentivado
a prestar a la especulación financiera, porque los retornos a corto plazo son mucho más rápidos.
(Mito número cinco) .. y Ben ha hablado sobre este .. Ellos son mucho más felices optando por las hipotecas
y los préstamos individuales y la especulación de materias primas que optar por las pequeñas empresas. Esto es sólo un
gráfico del libro que muestra lo que Ben estaba hablando. Esta es su 8% que va al sector productivo
Verán este crecimiento masivo de préstamos garantizados a personas .. que es esto
verde de aquí .. eso es básicamente hipotecas .. y ustedes ven toda esta intermediación financiera,
se llama .. y ustedes verán este crecimiento masivo desde el 97 en esta actividad especulativa.
Creo que fue Jasper quién escribió que es verdad que una parte de este dinero, que se dedica a las hipotecas,
encuentra su camino de regreso a la economía real, pero la pauta general es un alejamiento de los préstamos
productivos hacia los préstamos especulativos y de consumo.
(Mito número seis) mito final .. si empezamos tratando de controlar el crédito, nos convertiremos en
algún tipo de régimen comunista. Estas son las palabras que usó un individuo, con el que fui ha
hablar en la secretaría de hacienda, cuando empezamos a hablar acerca de los controles de crédito .. Fui allí
con Richard, que habló de la historia de los controles de crédito .. y básicamente dijo,
"Bueno, eso es comunismo, ¿no? No podemos hacer eso, no podemos convertirnos en un país comunista".
Este sistema es tan reciente, tan históricamente reciente. Sólo ha existido durante treinta años.
Antes de éste era bastante normal para los gobiernos tener controles sistémicos sobre los diferentes tipos
de creación de crédito bancario, a qué sectores iba destiando o cuánta cantidad de crédito se había creado. Estos
son todos los ejemplos. Creo que mostramos esta diapositiva el año pasado ... y creo que la gente
está empezando a ser consciente.. incluido el 'Establishment', incluyendo los pocos periodistas financieros como
Martin Wolf, quién sí entiende este punto ... y John Kay ... y se puede ver esto en estas citas.
John Kay dijo, " un requisito adecuado podría ser que una alta proporción --90% o más--
de los activos bancarios minoristas estuviesen en este tipo de áreas" ... Otra cita ahí de Adair Turner ... él está
hablando de los indices de endeudamiento diferenciales para diferentes tipos de préstamos ... y Martin
Wolf ahí, finalmente hablando del gobierno directamente creando dinero.
Sólo quiero hacer una observación final antes de terminar, que es acerca de la crisis de la deuda y
cómo todo esto está enlazado con ella ... la crisis mundial de la deuda. Es muy importante entender
que cuando un gobierno ya está en deuda, ya que prácticamente todos los gobiernos están, gasta el dinero
en la economía, emiten bonos. Esta es la única forma que pueden hacerlo ... y los bonos
son comprados por el sector privado. El sector privado podría gastar el dinero en algo
más; Se podría invertir ese dinero en actividades productivas y empresariales. Por lo tanto, existe este
efecto desplazamiento cuando el gobierno gasta dinero. Hay un gran debate acerca de si
el dinero que el gobierno gasta podría ser más eficaz en términos del efecto
multiplicador en la economía en general o no .. y no necesitamos entrar en eso aquí .. pero el
punto fundamental es que los gobiernos no crean nuevo poder adquisitivo a través de la emisión de
bonos. Sólo pueden crear nuevo poder adquisitivo si ellos ponen directamente dinero en circulación
de la manera que Ben ha hablado antes.
Por lo tanto, un paso muy simple. Si no vamos a hacer nada más .. los gobiernos deben dejar de
emitir bonos y tomar prestado directamente de estos bancos...que tienen horribles balances generales.
A ellos nada les gustaría más que el gobierno tomase prestado de ellos porque el gobierno
es el deudor menos riesgoso que posiblemente se pueda conseguir. Ellos crearían nuevo poder
adquisitivo en la economía. El gobierno puede gastarlo en lo que quiera ... infraestructura,
transporte, construcción de casas, préstamos a pequeñas empresas o compra de deuda a pequeñas empresas
directamente. Por lo tanto, yo sólo quería terminar en ese punto .. y solo decir .. mantener la presión,
como ya he dicho ... salir allí...presionar a vuestros diputados... nosotros les enviaremos el libro...bajar a St Paul's... educar
a la gente allí .. no creo que mucha gente por ahí sabe de lo que estamos hablando
y vamos a seguir adelante ... muchas gracias.